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首批5家保險(xiǎn)資管公司2025年一季度成績單正式披露，行業(yè)營收、凈利延續(xù)普漲態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，5家機(jī)構(gòu)合計(jì)營收同比增長近8%，凈利潤增幅超23%，超九成存量保險(xiǎn)資管產(chǎn)品年內(nèi)斬獲正收益。在發(fā)行端，一季度保險(xiǎn)資管產(chǎn)品登記數(shù)量同比翻倍。伴隨保險(xiǎn)資金規(guī)模穩(wěn)居大資管行業(yè)首位，低利率環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”挑戰(zhàn)倒逼機(jī)構(gòu)加速突圍，拉長久期、加碼紅利資產(chǎn)、拓展另類投資成為主流策略。

一季度業(yè)績回暖 產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量同比翻倍

截至6月16日，已有5家保險(xiǎn)資管公司通過中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會網(wǎng)站發(fā)布了一季度信息披露報(bào)告。包括人保資產(chǎn)、太保資產(chǎn)、泰康資產(chǎn)、中意資產(chǎn)、安聯(lián)資管在內(nèi)的5家保險(xiǎn)資管公司一季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約26億元，同比增長近8%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約11億元，同比增長約23%。

報(bào)告顯示，上述5家保險(xiǎn)資管公司2025年一季度均實(shí)現(xiàn)盈利，三家公司凈利潤實(shí)現(xiàn)同比正增長。

從營收來看，泰康資產(chǎn)14.71億元、太保資產(chǎn)5.53億元、人保資產(chǎn)4.34億元、中意資產(chǎn)1.01億元、安聯(lián)資管0.67億元。

從凈利潤來看，泰康資產(chǎn)凈利潤6.12億元，位居5家保險(xiǎn)資管公司之首，同比增長22.89%；太保資產(chǎn)凈利潤2.15億元，同比增長20.11%；人保資產(chǎn)凈利潤1.94億元，同比增長26.8%；中意資產(chǎn)凈利潤0.45億元，同比下降2.17%，安聯(lián)資管扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.04億元。

一季度保險(xiǎn)資管產(chǎn)品發(fā)行市場“暖意融融”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月16日，今年市場共登記330只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，其中一季度共登記156只，較2024年一季度的75只實(shí)現(xiàn)翻倍增長。

平安資管一季度發(fā)行41只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，數(shù)量位居首位；其次是泰康資產(chǎn)發(fā)行27只產(chǎn)品；光大永明資產(chǎn)發(fā)行25只產(chǎn)品；大家資產(chǎn)、華泰資產(chǎn)分別發(fā)行18只產(chǎn)品。

從已發(fā)行產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，剔除今年新發(fā)行的產(chǎn)品，在已披露最新業(yè)績的1349只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中，1217只產(chǎn)品年內(nèi)實(shí)現(xiàn)正收益，占比超九成。65只產(chǎn)品年內(nèi)年化回報(bào)率超20%，其中包括27只普通股票型產(chǎn)品、11只權(quán)益類產(chǎn)品、8只混合類產(chǎn)品、6只固定收益類產(chǎn)品。

而在年內(nèi)年化回報(bào)率為負(fù)的130只產(chǎn)品中，其中包括22只權(quán)益類產(chǎn)品、21只普通股票型產(chǎn)品、18只偏股混合型產(chǎn)品、16只固定收益類產(chǎn)品、16只混合債券型二級產(chǎn)品。從管理人來看，17只為太保資產(chǎn)管理產(chǎn)品，12只為華安資產(chǎn)管理，10只為太平資產(chǎn)管理。

規(guī)模有望再攀高峰 “資產(chǎn)荒”仍為挑戰(zhàn)

中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會及行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，我國資產(chǎn)管理行業(yè)整體資產(chǎn)管理規(guī)模大約為161.1萬億元，同比增長11.8%。其中，保險(xiǎn)資金約33.3萬億元，同比增長18.1%，增速高于行業(yè)平均，規(guī)模在大資管行業(yè)中位居第一，占比20.6%，同比上升1.1個(gè)百分點(diǎn)。

“隨著保險(xiǎn)資金規(guī)模維持高速增長，預(yù)計(jì)因保費(fèi)收入的持續(xù)擴(kuò)張以及第三方資金的增長，其占比將進(jìn)一步提升，市場影響力日益提升。”方正證券分析師許旖珊指出，截至2023年保險(xiǎn)資管公司資金來源中，第三方保險(xiǎn)資金、銀行資金以及養(yǎng)老金占比分別為6.68%、14.92%以及7.90%，近年有進(jìn)一步提升的趨勢，其規(guī)模增速分別為12%、77%以及67%。預(yù)計(jì)至2025年三方資金增長趨勢依舊有望延續(xù)，成為保險(xiǎn)資管下一個(gè)競爭方向。

不同于其他資管平臺的是，保險(xiǎn)資金核心在于通過資金池運(yùn)作實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動。“險(xiǎn)資資產(chǎn)配置需契合負(fù)債特性，核心在于實(shí)現(xiàn)收益、久期與現(xiàn)金流匹配。”國信證券分析師孔祥表示，這具體體現(xiàn)在精細(xì)化分賬戶管理，如根據(jù)不同保險(xiǎn)產(chǎn)品負(fù)債成本、久期、保證利率、流動性需求等特性，設(shè)立獨(dú)立投資賬戶，分別設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)收益目標(biāo)和投資策略；強(qiáng)化久期缺口管理，如通過加大配置超長期債券、長久期非標(biāo)資產(chǎn)、適度利用低利率時(shí)期的債券交易進(jìn)行再投資平衡，力爭縮小或維持可控的久期缺口，降低利率風(fēng)險(xiǎn)敞口；加強(qiáng)現(xiàn)金流匹配能力，如重點(diǎn)配置能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流（如高等級債券票息、高股息股票分紅、優(yōu)質(zhì)不動產(chǎn)）的資產(chǎn)，提升凈投資收益，確保兌付需求。

業(yè)內(nèi)人士進(jìn)一步指出，低利率環(huán)境下的“資產(chǎn)荒”成為保險(xiǎn)資管行業(yè)面臨的核心挑戰(zhàn)。孔祥認(rèn)為，一方面，傳統(tǒng)依賴的國債、高等級信用債等固定收益資產(chǎn)收益率持續(xù)下行，難以覆蓋壽險(xiǎn)產(chǎn)品剛性負(fù)債成本，易引發(fā)“利差損”風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，“資產(chǎn)荒”加劇，優(yōu)質(zhì)長久期資產(chǎn)供給稀缺，加劇了長期投資收益的不確定性。

機(jī)構(gòu)尋求突圍 向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在低利率時(shí)期，資產(chǎn)管理能力將成為險(xiǎn)企尤其是壽險(xiǎn)公司的核心競爭力。“2025年壽險(xiǎn)產(chǎn)品向浮動利率轉(zhuǎn)型為行業(yè)一致預(yù)期，上半年行業(yè)定價(jià)利率連續(xù)兩個(gè)季度低于預(yù)定利率研究值25bp已成大概率事件，下半年產(chǎn)品定價(jià)利率將進(jìn)一步下調(diào)。”許旖珊說，除降低負(fù)債端成本，追求資產(chǎn)端經(jīng)營穩(wěn)健也將是行業(yè)重點(diǎn)。例如，部分公司堅(jiān)持啞鈴型資產(chǎn)配置邏輯，一方面聚焦高股息紅利資產(chǎn)，另一方面聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力等成長性資產(chǎn)。

資產(chǎn)配置方向上，保險(xiǎn)資管公司正在多舉措加以應(yīng)對?？紫橹赋?，近年來保險(xiǎn)資管公司選擇拉長久期與提前鎖定收益，如積極配置長久期利率債和優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃等高信用等級的非標(biāo)資產(chǎn)；同時(shí)加大紅利類資產(chǎn)配置權(quán)重，適度提升權(quán)益類（尤其是穩(wěn)定高股息藍(lán)籌股、優(yōu)先股、REITs）等資產(chǎn)比例，通過獲取長期資本增值和分紅收益來彌補(bǔ)固收收益的不足；此外拓展多元化另類投資，戰(zhàn)略性地增加對黃金、私募股權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)投資、對沖基金、核心不動產(chǎn)等另類資產(chǎn)的配置比例，有助于提升整體組合的預(yù)期收益并分散風(fēng)險(xiǎn)。

保險(xiǎn)資管公司也在更多層面尋求突破。近日泰康資產(chǎn)公告稱，其業(yè)務(wù)范圍新增開展投顧業(yè)務(wù)，以及提供與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營管理等專業(yè)服務(wù)。公告顯示，因業(yè)務(wù)發(fā)展需要，公司業(yè)務(wù)范圍變更為：受托管理保險(xiǎn)資金及其形成的各種資產(chǎn)；受托管理其他資金及其形成的各種資產(chǎn)；合理運(yùn)用自有人民幣、外幣資金；開展保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；開展投資咨詢、投資顧問，以及提供與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相關(guān)的運(yùn)營、會計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理等專業(yè)服務(wù)；國家金融監(jiān)督管理總局批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；國務(wù)院其他部門批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)。

“這顯示行業(yè)正從單一資金受托管理者向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型?！睒I(yè)內(nèi)人士指出，以泰康資產(chǎn)新增投顧及專業(yè)服務(wù)為例，這顯示了保險(xiǎn)資管公司在“大資管”時(shí)代對客戶多元化需求的響應(yīng)。除了提高負(fù)債驅(qū)動資產(chǎn)配置的精細(xì)化能力、跨周期資產(chǎn)挖掘能力外，能否提供“投資+風(fēng)控+運(yùn)營”的一體化解決方案所代表的生態(tài)化服務(wù)輸出能力，也將是未來保險(xiǎn)資管行業(yè)競爭的亮點(diǎn)。